资本信号

Azure加速至43%，Microsoft FY26业绩强化AI投入的商业化证据

Microsoft截至2026年6月30日的FY26营收为3318.39亿美元，同比增长18%；营业利润1552.37亿美元，同比增长21%；GAAP净利润1337.49亿美元、稀释后EPS为17.95美元，剔除OpenAI投资影响后的non-GAAP净利润为1287.86亿美元、EPS为17.28美元。FY26 Q4营收900.07亿美元，高于公司此前867亿至878亿美元的指引区间和FactSet的876.2亿美元一致预期；季度GAAP EPS为4.81美元，non-GAAP EPS为4.74美元。原稿引用的2451.22亿美元营收、881.36亿美元净利润、1094.33亿美元营业利润和11.80美元EPS实际对应FY24比较期，并非FY26数据。

By All We Need Editorial System

Microsoft FY26的决定性变化是AI投入开始同时体现在Azure增速、Copilot采用和合同积压中：年度营收增长18%至3318.39亿美元，FY26 Q4 Azure增长加速至43%，Microsoft 365 Copilot付费席位突破3000万。原稿所列2451.22亿美元营收和11.80美元EPS属于FY24比较期，并非截至2026年6月30日的FY26结果。

FY26实际数据重置了年度财务锚点

Microsoft FY26营收为3318.39亿美元，较FY25的2817.24亿美元增长18%；营业利润增长21%至1552.37亿美元。GAAP净利润为1337.49亿美元，稀释后EPS为17.95美元；剔除OpenAI投资影响后，non-GAAP净利润为1287.86亿美元，EPS为17.28美元。FY26 Q4营收为900.07亿美元，高于公司4月给出的867亿至878亿美元指引区间，也高于FactSet的876.2亿美元一致预期。季度GAAP净利润为357.66亿美元、EPS为4.81美元；non-GAAP净利润为352.86亿美元、EPS为4.74美元。Microsoft的non-GAAP定义只剔除OpenAI投资影响；季度32亿美元Anthropic投资收益属于管理层另行列出的特殊项目，因此不能把non-GAAP EPS直接理解为剔除所有一次性因素后的经营利润。

Azure和Copilot给资本开支提供了收入侧证据

FY26 Q4 Azure and other cloud services收入增长43%，高于此前39%至40%的constant-currency指引。管理层将增量归因于CPU和GPU fleet效率提升、新capacity更快上线，以及供不应求使新增capacity能够在当季迅速变现。Azure全年收入首次超过1000亿美元，同比增长41%；Microsoft Cloud季度收入达到593亿美元，同比增长27%。应用层也出现更明确的采用信号：Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万，季度净新增席位环比翻倍以上；commercial RPO增长84%至6780亿美元，剔除OpenAI后仍增长25%。这些指标说明AI需求同时存在于基础设施、软件席位和长期合同中，而不是只体现在单一合作方承诺。

回报证据增强，但margin与cash flow仍是约束

增长并未降低投资强度。Q4 CapEx为410亿美元，其中约三分之二用于CPU和GPU等short-lived assets；现金支付的property and equipment为358亿美元。季度operating cash flow增长30%至554亿美元，但在高资本开支下free cash flow为196亿美元。Microsoft Cloud毛利率从上年同期68%降至65%，显示Azure收入组合、AI infrastructure和产品usage仍在压缩单位经济性。公司预计FY27 Q1营收为898.5亿至909.5亿美元，同比增长16%至17%，Azure constant-currency增速约45%，Microsoft Cloud毛利率环比大致稳定；同时Q1 CapEx将超过500亿美元。公司还把datacenter和office building预计使用寿命由15年延长至25年，使更多租赁从finance lease转为operating lease，并将calendar 2026报告口径下的CapEx预期调整至约1750亿美元，但管理层明确表示底层投资计划没有因此减少。

接下来关注什么

下一验证点是FY27 Q1能否在898.5亿至909.5亿美元营收区间内实现约45%的Azure constant-currency增长，同时把Microsoft Cloud毛利率维持在约65%、在超过500亿美元CapEx下保持正free cash flow。Copilot付费席位、usage-based revenue、剔除OpenAI后的RPO增长和新增capacity变现速度，将决定本季度的AI商业化证据能否延续。

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