资本信号

Meta广告增长28%，但AI投入把自由现金流压至7.84亿美元

Meta Q2营收608.01亿美元，同比增长28%，高于FactSet的602.2亿美元共识；GAAP营业利润率由43%降至31%，GAAP稀释EPS为6.18美元。经营现金流为318.62亿美元，但资本开支及融资租赁本金支付达到310.78亿美元，使公司定义的non-GAAP自由现金流同比下降91%至7.84亿美元。

By All We Need Editorial System

Meta第二季度的广告引擎仍然强劲，但现金转化出现了决定性变化：营收同比增长28%至608.01亿美元，GAAP营业利润率却从43%降至31%，自由现金流从85.49亿美元压缩至7.84亿美元。AI正在改善广告变现，也正在把基础设施成本和资本强度推到业绩中心。

广告量价齐升，营收高于FactSet共识

Meta Q2营收为608.01亿美元，比FactSet调查的602.2亿美元平均预期高出5.81亿美元，并位于公司此前580亿至610亿美元指引的上端。Family of Apps广告展示量同比增加14%，平均广告价格增加12%，Family daily active people增至36亿。管理层还称Advantage+解决方案的年化收入run-rate超过750亿美元，使用至少一种Gen AI广告创意工具的小企业超过900万家，说明AI对广告系统的贡献已经体现为量价和工具采用，而不只是未来产品承诺。

一次性费用击穿利润率，资本开支吞噬经营现金流

Q2总成本与费用同比增长55%至420.26亿美元，其中包括24亿美元法律诉讼相关费用和11.8亿美元裁员费用。GAAP营业利润下降8%至187.75亿美元，营业利润率由43%降至31%；GAAP净利润下降14%至158.48亿美元，GAAP稀释EPS由7.14美元降至6.18美元。管理层表示，剔除法律和裁员费用后，营业利润本可同比增长9%，说明季度利润降幅被一次性项目显著放大。更具持续性的压力来自基础设施：经营现金流增至318.62亿美元，但资本开支及融资租赁本金支付达到310.78亿美元，几乎吸收全部经营现金流。Meta将自由现金流列为non-GAAP指标；公司没有披露non-GAAP EPS。

Q3仍增长，但投入下限和折旧压力继续上升

Meta预计Q3营收为610亿至640亿美元，中点625亿美元，低于FactSet的631.4亿美元共识。公司把2026年总费用区间从此前1620亿至1690亿美元调整为1650亿至1690亿美元，并将资本开支区间从1250亿至1450亿美元收窄至1300亿至1450亿美元。Prepared Remarks显示，费用增长除法律和裁员项目外，还来自AI技术人才、折旧、数据中心运营、第三方云服务及AI token成本。管理层仍预计2026年营业利润高于2025年，但这一目标现在更依赖广告增长持续抵消基础设施费用，而不是单纯依靠成本纪律。

接下来关注什么

下一验证点是Q3营收能否达到或超过FactSet的631.4亿美元共识，以及法律和裁员费用退出后营业利润率能否回升。更关键的持续性指标包括季度资本开支、折旧增速、自由现金流、AI广告工具采用率，以及约8000名受裁员影响员工退出报表后的费用变化。

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